出海分產(chǎn)能出海和產(chǎn)品出海，重視供應(yīng)鏈服務(wù)出海需求。產(chǎn)能出海基于海外建廠，需求來自供應(yīng)鏈服務(wù)；產(chǎn)品出?；诔隹谫Q(mào)易，需求來自空運(yùn)海運(yùn)，供給優(yōu)勢在運(yùn)力。
第一章 供應(yīng)鏈服務(wù)：企業(yè)產(chǎn)能出海帶來國際供應(yīng)鏈服務(wù)需求
1.1 人口紅利減弱帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，關(guān)稅預(yù)期加速中國企業(yè)出海
1.1.1 特朗普 1.0 時(shí)期：我國出口短期搶運(yùn)，中長期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移
特朗普時(shí)期關(guān)稅提升，我國出口短期搶運(yùn)，中長期向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移，加速企業(yè)海外建廠。
1.1.2 成本驅(qū)動(dòng)疊加關(guān)稅預(yù)期，中國企業(yè)加速海外建廠
人口紅利減弱和產(chǎn)能過剩促使中國企業(yè)加速海外建廠，特別是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以規(guī)避關(guān)稅壁壘、利用低成本優(yōu)勢。
1.2 伴隨中國企業(yè)走出去，第三方供應(yīng)鏈服務(wù)出海方興未艾
出海供應(yīng)鏈復(fù)雜，依賴專業(yè)第三方服務(wù)。中國企業(yè)信任國內(nèi)物流品牌，出海物流市場廣闊，國內(nèi)物流品牌有先發(fā)優(yōu)勢。
1.3 重點(diǎn)推薦順豐控股：綜合大物流龍頭，國際業(yè)務(wù)帶來新增長曲線
順豐控股業(yè)務(wù)多元化，國際業(yè)務(wù)毛利率高，市場空間大。借力鄂州機(jī)場，國際業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。
1.4 產(chǎn)業(yè)端關(guān)注菜鳥智慧物流：電商洞察＋科技實(shí)力奠定獨(dú)特基因
菜鳥智慧物流擁有電商洞察力和科技實(shí)力，國際物流業(yè)務(wù)領(lǐng)先，跨境電商物流網(wǎng)絡(luò)廣覆蓋，隨中國企業(yè)出海迎來發(fā)展機(jī)遇。
第二章 集運(yùn)及港口：一帶一路國家貿(mào)易或帶來集運(yùn)維穩(wěn)
2.1“一帶一路”合作國的消費(fèi)升級具備廣闊空間，支撐相關(guān)貨運(yùn)需求
“一帶一路”合作國消費(fèi)升級，貨運(yùn)需求廣闊，特別是亞洲和非洲地區(qū)，年輕人口結(jié)構(gòu)支撐長期消費(fèi)力增長。
2.2“一帶一路”合作國相關(guān)需求有助于消化國內(nèi)過剩的產(chǎn)能
對“一帶一路”合作國出口增加有助于消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能，進(jìn)出口金額持續(xù)增長，特別是拉丁美洲和非洲。
2.3 對港航業(yè)的影響：下行風(fēng)險(xiǎn)有限，我們預(yù)計(jì)需求整體或維持平穩(wěn)
“一帶一路”合作國貿(mào)易支撐集裝箱航運(yùn)和港口吞吐量，航程長于中美航線，航運(yùn)需求穩(wěn)健。
2.4 建議關(guān)注：中遠(yuǎn)?？?、青島港、招商港口
中遠(yuǎn)?？?、青島港、招商港口受益于“一帶一路”貿(mào)易增長，貨運(yùn)量和業(yè)績穩(wěn)健增長，分紅回報(bào)高。
第三章 國際空運(yùn)物流：基于亞洲電商低價(jià)，跨境電商需求或持續(xù)提升
3.1 亞洲電商消費(fèi)品價(jià)格低具備性價(jià)比
亞洲國家制造業(yè)發(fā)達(dá)，供應(yīng)鏈完善，物流成本低，電商消費(fèi)品價(jià)格優(yōu)勢明顯。
3.2 歐美地區(qū)網(wǎng)購需求增加，電商零售額提升較快
歐美地區(qū)網(wǎng)購需求增加，電商零售額快速增長，但電商滲透率仍低于中國。
3.3 跨境電商物流鏈路打通，美國 80 美元下商品免檢免關(guān)稅，具備可行性
跨境電商物流鏈路成熟，美國80美元以下包裹免稅政策助推跨境電商發(fā)展。
3.4 跨境電商需求或有望持續(xù)增長
全球電商市場滲透率提升，歐美電商市場增速快，跨境電商需求持續(xù)增長。
3.5 航空貨運(yùn)運(yùn)力有限，2024 年運(yùn)費(fèi)平穩(wěn)增長
航空貨運(yùn)運(yùn)力有限，跨境電商需求增長帶動(dòng)運(yùn)費(fèi)平穩(wěn)上升。
3.6 重點(diǎn)公司：東航物流和國貨航
東航物流和國貨航作為航空物流龍頭，受益于跨境電商需求增長，跨境電商物流業(yè)務(wù)快速增長。
第四章 風(fēng)險(xiǎn)因素
風(fēng)險(xiǎn)因素包括全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、出海國家政策變化、“一帶一路”推進(jìn)不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、集裝箱船運(yùn)力投放超預(yù)期、國際貿(mào)易政策不確定性、油價(jià)大幅上漲和人民幣貶值等。第一章 供應(yīng)鏈服務(wù)：企業(yè)產(chǎn)能出海帶來國際供應(yīng)鏈服務(wù)需求
1.1 人口紅利減弱帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，關(guān)稅預(yù)期加速中國企業(yè)出海
1.1.1 特朗普 1.0 時(shí)期：我國出口短期搶運(yùn)，中長期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移
特朗普時(shí)期關(guān)稅提升導(dǎo)致我國出口商品短期搶運(yùn)，中長期向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移，加速企業(yè)海外建廠。
1.1.2 成本驅(qū)動(dòng)疊加關(guān)稅預(yù)期，中國企業(yè)加速海外建廠
人口紅利減弱和產(chǎn)能過剩促使中國企業(yè)加速海外建廠，特別是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)稅預(yù)期進(jìn)一步加速海外布局。
1.2 伴隨中國企業(yè)走出去，第三方供應(yīng)鏈服務(wù)出海方興未艾
中國企業(yè)出海依賴專業(yè)第三方供應(yīng)鏈服務(wù)，國內(nèi)物流品牌因信任度和合作經(jīng)驗(yàn)具有先發(fā)優(yōu)勢，出海物流市場廣闊。
1.3 重點(diǎn)推薦順豐控股：綜合大物流龍頭，國際業(yè)務(wù)帶來新增長曲線
順豐控股國際業(yè)務(wù)毛利率高，市場空間大，借力鄂州機(jī)場，國際業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展，成為新增長曲線。
1.4 產(chǎn)業(yè)端關(guān)注菜鳥智慧物流：電商洞察＋科技實(shí)力奠定獨(dú)特基因
菜鳥智慧物流擁有深厚的電商洞察力和科技實(shí)力，跨境電商物流領(lǐng)先，隨中國企業(yè)出海，國際業(yè)務(wù)有望迎來發(fā)展機(jī)遇。
第二章 集運(yùn)及港口：一帶一路國家貿(mào)易或帶來集運(yùn)維穩(wěn)
2.1“一帶一路”合作國的消費(fèi)升級具備廣闊空間，支撐相關(guān)貨運(yùn)需求
“一帶一路”合作國消費(fèi)升級，特別是亞洲和非洲地區(qū)，年輕人口結(jié)構(gòu)支撐長期消費(fèi)力增長，貨運(yùn)需求廣闊。
2.2“一帶一路”合作國相關(guān)需求有助于消化國內(nèi)過剩的產(chǎn)能
對“一帶一路”合作國出口增加有助于消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能，進(jìn)出口金額持續(xù)增長，特別是拉丁美洲和非洲地區(qū)。
2.3 對港航業(yè)的影響：下行風(fēng)險(xiǎn)有限，我們預(yù)計(jì)需求整體或維持平穩(wěn)
“一帶一路”合作國貿(mào)易支撐集裝箱航運(yùn)和港口吞吐量，航程長于中美航線，航運(yùn)需求穩(wěn)健，下行風(fēng)險(xiǎn)有限。
2.4 建議關(guān)注：中遠(yuǎn)海控、青島港、招商港口
中遠(yuǎn)海控、青島港、招商港口受益于“一帶一路”貿(mào)易增長，貨運(yùn)量和業(yè)績穩(wěn)健增長，分紅回報(bào)高，具有投資價(jià)值。
第三章 國際空運(yùn)物流：基于亞洲電商低價(jià)，跨境電商需求或持續(xù)提升
3.1 亞洲電商消費(fèi)品價(jià)格低具備性價(jià)比
亞洲國家制造業(yè)發(fā)達(dá)，供應(yīng)鏈完善，物流成本低，電商消費(fèi)品價(jià)格優(yōu)勢明顯，具有高性價(jià)比。
3.2 歐美地區(qū)網(wǎng)購需求增加，電商零售額提升較快
歐美地區(qū)網(wǎng)購需求增加，電商零售額快速增長，但電商滲透率仍低于中國，市場潛力大。
3.3 跨境電商物流鏈路打通，美國 80 美元下商品免檢免關(guān)稅，具備可行性
跨境電商物流鏈路成熟，美國80美元以下包裹免稅政策降低跨境小包直郵成本，助推跨境電商發(fā)展。
3.4 跨境電商需求或有望持續(xù)增長
全球電商市場滲透率提升，歐美電商市場增速快，跨境電商需求持續(xù)增長，特別是服飾鞋包、家居家紡等消費(fèi)品。
3.5 航空貨運(yùn)運(yùn)力有限，2024 年運(yùn)費(fèi)平穩(wěn)增長
航空貨運(yùn)運(yùn)力有限，跨境電商需求增長帶動(dòng)運(yùn)費(fèi)平穩(wěn)上升，大型貨機(jī)比重需進(jìn)一步提升。
3.6 重點(diǎn)公司：東航物流和國貨航
東航物流和國貨航作為航空物流龍頭，受益于跨境電商需求增長，跨境電商物流業(yè)務(wù)快速增長，成為重要?jiǎng)?chuàng)收來源。
第四章 風(fēng)險(xiǎn)因素
風(fēng)險(xiǎn)因素包括全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、出海國家政策變化、“一帶一路”推進(jìn)不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、集裝箱船運(yùn)力投放超預(yù)期、國際貿(mào)易政策不確定性、油價(jià)大幅上漲和人民幣貶值等，需關(guān)注其對企業(yè)出海和物流服務(wù)的影響。