出海分產能出海和產品出海，重視供應鏈服務出海需求。產能出海基于海外建廠，需求來自供應鏈服務；產品出海基于出口貿易，需求來自空運海運，供給優勢在運力。
第一章 供應鏈服務：企業產能出海帶來國際供應鏈服務需求
1.1 人口紅利減弱帶動產業鏈轉移，關稅預期加速中國企業出海
1.1.1 特朗普 1.0 時期：我國出口短期搶運，中長期結構性轉移
特朗普時期關稅提升，我國出口短期搶運，中長期向新興經濟體轉移，加速企業海外建廠。
1.1.2 成本驅動疊加關稅預期，中國企業加速海外建廠
人口紅利減弱和產能過剩促使中國企業加速海外建廠，特別是新能源汽車產業鏈，以規避關稅壁壘、利用低成本優勢。
1.2 伴隨中國企業走出去，第三方供應鏈服務出海方興未艾
出海供應鏈復雜，依賴專業第三方服務。中國企業信任國內物流品牌，出海物流市場廣闊，國內物流品牌有先發優勢。
1.3 重點推薦順豐控股：綜合大物流龍頭，國際業務帶來新增長曲線
順豐控股業務多元化，國際業務毛利率高，市場空間大。借力鄂州機場，國際業務有望加速發展。
1.4 產業端關注菜鳥智慧物流：電商洞察＋科技實力奠定獨特基因
菜鳥智慧物流擁有電商洞察力和科技實力，國際物流業務領先，跨境電商物流網絡廣覆蓋，隨中國企業出海迎來發展機遇。
第二章 集運及港口：一帶一路國家貿易或帶來集運維穩
2.1“一帶一路”合作國的消費升級具備廣闊空間，支撐相關貨運需求
“一帶一路”合作國消費升級，貨運需求廣闊，特別是亞洲和非洲地區，年輕人口結構支撐長期消費力增長。
2.2“一帶一路”合作國相關需求有助于消化國內過剩的產能
對“一帶一路”合作國出口增加有助于消化國內過剩產能，進出口金額持續增長，特別是拉丁美洲和非洲。
2.3 對港航業的影響：下行風險有限，我們預計需求整體或維持平穩
“一帶一路”合作國貿易支撐集裝箱航運和港口吞吐量，航程長于中美航線，航運需求穩健。
2.4 建議關注：中遠海控、青島港、招商港口
中遠海控、青島港、招商港口受益于“一帶一路”貿易增長，貨運量和業績穩健增長，分紅回報高。
第三章 國際空運物流：基于亞洲電商低價，跨境電商需求或持續提升
3.1 亞洲電商消費品價格低具備性價比
亞洲國家制造業發達，供應鏈完善，物流成本低，電商消費品價格優勢明顯。
3.2 歐美地區網購需求增加，電商零售額提升較快
歐美地區網購需求增加，電商零售額快速增長，但電商滲透率仍低于中國。
3.3 跨境電商物流鏈路打通，美國 80 美元下商品免檢免關稅，具備可行性
跨境電商物流鏈路成熟，美國80美元以下包裹免稅政策助推跨境電商發展。
3.4 跨境電商需求或有望持續增長
全球電商市場滲透率提升，歐美電商市場增速快，跨境電商需求持續增長。
3.5 航空貨運運力有限，2024 年運費平穩增長
航空貨運運力有限，跨境電商需求增長帶動運費平穩上升。
3.6 重點公司：東航物流和國貨航
東航物流和國貨航作為航空物流龍頭，受益于跨境電商需求增長，跨境電商物流業務快速增長。
第四章 風險因素
風險因素包括全球經濟波動、出海國家政策變化、“一帶一路”推進不及預期、地緣政治風險、集裝箱船運力投放超預期、國際貿易政策不確定性、油價大幅上漲和人民幣貶值等。第一章 供應鏈服務：企業產能出海帶來國際供應鏈服務需求
1.1 人口紅利減弱帶動產業鏈轉移，關稅預期加速中國企業出海
1.1.1 特朗普 1.0 時期：我國出口短期搶運，中長期結構性轉移
特朗普時期關稅提升導致我國出口商品短期搶運，中長期向新興經濟體轉移，加速企業海外建廠。
1.1.2 成本驅動疊加關稅預期，中國企業加速海外建廠
人口紅利減弱和產能過剩促使中國企業加速海外建廠，特別是新能源汽車產業鏈，關稅預期進一步加速海外布局。
1.2 伴隨中國企業走出去，第三方供應鏈服務出海方興未艾
中國企業出海依賴專業第三方供應鏈服務，國內物流品牌因信任度和合作經驗具有先發優勢，出海物流市場廣闊。
1.3 重點推薦順豐控股：綜合大物流龍頭，國際業務帶來新增長曲線
順豐控股國際業務毛利率高，市場空間大，借力鄂州機場，國際業務有望加速發展，成為新增長曲線。
1.4 產業端關注菜鳥智慧物流：電商洞察＋科技實力奠定獨特基因
菜鳥智慧物流擁有深厚的電商洞察力和科技實力，跨境電商物流領先，隨中國企業出海，國際業務有望迎來發展機遇。
第二章 集運及港口：一帶一路國家貿易或帶來集運維穩
2.1“一帶一路”合作國的消費升級具備廣闊空間，支撐相關貨運需求
“一帶一路”合作國消費升級，特別是亞洲和非洲地區，年輕人口結構支撐長期消費力增長，貨運需求廣闊。
2.2“一帶一路”合作國相關需求有助于消化國內過剩的產能
對“一帶一路”合作國出口增加有助于消化國內過剩產能，進出口金額持續增長，特別是拉丁美洲和非洲地區。
2.3 對港航業的影響：下行風險有限，我們預計需求整體或維持平穩
“一帶一路”合作國貿易支撐集裝箱航運和港口吞吐量，航程長于中美航線，航運需求穩健，下行風險有限。
2.4 建議關注：中遠海控、青島港、招商港口
中遠海控、青島港、招商港口受益于“一帶一路”貿易增長，貨運量和業績穩健增長，分紅回報高，具有投資價值。
第三章 國際空運物流：基于亞洲電商低價，跨境電商需求或持續提升
3.1 亞洲電商消費品價格低具備性價比
亞洲國家制造業發達，供應鏈完善，物流成本低，電商消費品價格優勢明顯，具有高性價比。
3.2 歐美地區網購需求增加，電商零售額提升較快
歐美地區網購需求增加，電商零售額快速增長，但電商滲透率仍低于中國，市場潛力大。
3.3 跨境電商物流鏈路打通，美國 80 美元下商品免檢免關稅，具備可行性
跨境電商物流鏈路成熟，美國80美元以下包裹免稅政策降低跨境小包直郵成本，助推跨境電商發展。
3.4 跨境電商需求或有望持續增長
全球電商市場滲透率提升，歐美電商市場增速快，跨境電商需求持續增長，特別是服飾鞋包、家居家紡等消費品。
3.5 航空貨運運力有限，2024 年運費平穩增長
航空貨運運力有限，跨境電商需求增長帶動運費平穩上升，大型貨機比重需進一步提升。
3.6 重點公司：東航物流和國貨航
東航物流和國貨航作為航空物流龍頭，受益于跨境電商需求增長，跨境電商物流業務快速增長，成為重要創收來源。
第四章 風險因素
風險因素包括全球經濟波動、出海國家政策變化、“一帶一路”推進不及預期、地緣政治風險、集裝箱船運力投放超預期、國際貿易政策不確定性、油價大幅上漲和人民幣貶值等，需關注其對企業出海和物流服務的影響。